168体育海信家电(000921)：2023Q2业绩表现超预期高增 营收增速环比大幅提升

　　事件：2023 年8 月28 日，海信家电发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收429.44 亿元（+12.10%），归母净利润14.98 亿元（+141.45%），扣非归母净利润12.63 亿元（+195.10%）；2023Q2 实现总营收235.13 亿元（+17.55%），归母净利润8.82 亿元（+149.23%），扣非归母净利润7.42 亿元（+206.87%）。

　　2023Q2 营收增速环比大幅提升，2023H1 内销收入快速增长。1）分季度看：2023Q2 实现总营收235.13 亿元（+17.55%），增速环比+11.39pct，大幅提升；2）分产品看：2023H1 暖通空调/冰洗/三电分别实现收入211.60/115.87/45.11 亿元，分别同比+11.68/+11.12/+3.3%，均实现稳健增长；3）分地区看：2023H1 内销/外销分别实现收入244.66/142.37 亿元，分别同比+18.45/-0.59%168体育，内销或受益于国内空调行业高景气快速增长，外销基本持平或系空调行业海外库存仍处于高位所致。

　　2023Q2 业绩表现超预期高增，毛净利率双升。1）净利润：2023Q2 公司归母净利润8.82 亿元（+149.23%），扣非归母净利润7.42 亿元（+206.87%），表现超预期高增，主要得益于2022Q2 基数较低、降本增效净利率提升显著等；2）毛利率：2023Q2 毛利率为21.87%（+1.96pct），空调/冰洗/内销/外销毛利率分别同比+4.14/+1.80/+2.40/+1.27pct，各业务168体育、各地区盈利能力均有所提升，主要系新品和汇率对毛利率正向贡献、原材料价格下降、供应链优化降本等共同驱动； 3）净利率：2023Q2 净利率为6.14%（+2.18pct）168体育，主要系毛利率提升168体育、财务费用优化等所致；4）费用端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为10.77/2.16/2.84/-1.14%，分别同比+0.05/-0.01/+0.07/-0.99pct，销售、管理、研发费用率较稳定，财务费用率优化较大主要系汇兑收益增加所致。

　　多款健康、智能、节能新品表现突出，汽车空调压缩机及综合热管理业务新签订单翻倍增长。1）新品方面，2023H1 公司中央空调、家用空调、冰箱、洗衣机分别推出水机、海信高端璀璨系列新风空调、海信璀璨线 和容声WILL 无边界605 冰箱、采用双擎正反匀透烘新技术干衣机等新品，2023H1 水机规模增长57%、海信品牌在线pct）、容声WILL 无边界605 冰箱上市1 个月即达到冰箱行业线%，新品表现突出，助公司盈利能力显著提升；2）汽车空调压缩机及综合热管理业务：2023H1 公司新签订单同比+106%，新增商权呈季度递增趋势，且获取了重点客户热管理系统订单168体育，业务进展顺利，公司有望由压缩机为主的配件供应商转型为系统供应商。

　　投资建议：行业端，伴随消费者对空调、冰箱、洗衣机等品类需求升级、楼市扶持政策逐步见效等，白电行业有望形成新的增长契机，助力行业复苏；全球汽车市场呈回暖趋势，新能源汽车持续增长，有望带动压缩机等零部件行业回暖。公司端，公司持续以用户为中心创新产品技术，渠道结构、产品结构、供应链体系不断优化，运营效率显著提升，业绩持续高增可期。2023Q2公司归母净利润增速表现超市场预期，综合考量上调盈利预测。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为23.25/26.80/30.06 亿元，对应EPS 分别为1.68/1.93/2.17 元，当前股价对应PE 分别为14.67/12.73/11.35 倍。

　　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、汇率波动、新品表现不及预期、贸易保护主义带来的市场风险等。