168体育事件：海信家电公布2023年中报。公司2023H1实现收入429.4亿元，YoY+12.1%；实现归母净利润15.0亿元，YoY+141.5%；实现扣非归母净利润12.6亿元，YoY+195.1%。折算2023Q2单季度实现收入235.1亿元168体育，YoY+17.5%；实现归母净利润8.8亿元，YoY+149.2%；实现扣非归母净利润7.4亿元168体育，YoY+206.9%。公司归母净利润超过此前业绩预告上限，Q2净利率同比大幅提升主要由家空及冰洗业务带动，后续我们认为央空及家空内销端将受持续受益地产政策触底。

　　Q2内销增速环比提升：根据产业在线Q1/2023Q2海信家用空调内销量YoY+31%/+45%；海信冰箱内销量YoY+4%/27%。内销方面我们认为：1)受地产行业变化影响，公司央空内销增速环比有所降低。但公司央空业务持续多元化发展，有望逐步降低地产关联度，实现高于行业的收入增速。根据公司公告，公司央空水机业务收入YoY+57%，公司央空业务多元化初见成效；2)公司家空内销增速高于行业，家空内销提速为公司Q2加速增长的主要拉动力；3)冰洗内销环比提速，有望持续拉动公司收入增长。

　　Q2外销持续改善：产业在线海信家用空调外销量YoY-17%/+5%，冰箱外销量YoY-12%/+17%。我们认为，公司家空及冰洗受益于出口景气回升，外销业务环比明显改善。根据公司公告，央空热泵外销业务2023H1收入YoY+106%，我们认为公司央空Q2收入增速仍高于内销增速。我们判断三电业务Q2稳健增长。根据公司公告，公司汽车热管理业务2023H1新签订单YoY+106%，新能源订单落地有望推动三电收入提速。

　　Q2毛利率同比持续提升：海信家电Q2毛利率21.9%，同比+2.0pct，主要因为公司供应链优化及制造效率提升，且原材料价格同比仍低于去年。其中Q2销售、管理、研发、财务费用率同比分别-1.8/-0.5/-0.1/-1.0pct。Q1财务费用率同比下降，主要因为汇兑收益168体育。Q2海信家电归母净利率3.8%，同比+2.0pct。展望后续，随着供应链的进一步优化和产品结构持续升级，公司盈利能力有望进一步改善。

　　Q2经营性现金流同比大幅增加：海信家电Q2经营性现金流净额同比+20.0亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金同比+22.3亿元。公司现金流净额同比增加主要是因为公司注重运营效率的提升，销售回款增加。

　　投资建议：中央空调是大家电领域的成长性赛道(详见深度报告《中央空调：家电最后的堡垒168体育，有望被本土品牌攻下》)168体育，海信家电的竞争优势突出，有望受益于下游需求的提升。公司整合三